宏源证券非贷款融资推动投资和CPI双过热

发布时间：2021-01-08 00:10:26 阅读：次来源：榛子厂家

宏源证券表示，在房地产和小部分大宗耐用消费品的直接与间接限购措施短期内难以消除的情况下，消费增长——特别是受价格压制的实际消费增长——将维持在稳定的区间。对外贸易方面，虽然4月份的贸易顺差大幅增长超出预期，但其量级对实体经济增长水平的影响十分有限。进口普遍下滑，尤其是来自受到大地震冲击的日本的进口，环比下降了12.4%。

在2011这个“十二五”规划的开局之年，投资一直是老三驾马车中的主力；不同的地方在于，投资的区域分布和主题有了新的分布。据宏源证券，结构上看，房地产投资仍然位于首位，铁路运输业投资在今年头四个月完成1415亿元，同比增长26.9%。从项目数量上看，1至4月份全国施工项目计划总投资仍然高达38.5万亿元，同比增长19.1%。

考虑到新开工项目逐步下降，长期来看投资会自我冷却，但这在今年应该看不到了。虽然3、4月份历来是投资完工的季节性高峰，短期内投资完成额会有下调，但随着热点领域的大规模投资逐步从计划转为实施，今年投资规模仍然将处于高位。投资作为目前经济增长的主要动力，其高峰与通胀叠加在一起，让决策层首鼠两端。

与投资的季节性和趋势性过热不同，工业生产一直处于环比稳定增长的轨道上，需求面的波动仅体现为库存的调整。但是面对日益丰富的非信贷其他社会融资渠道，央行数量调控工具能力越来越体现局限性。

宏源证券认为，二季度央行还会上调一次存款准备金，不过倾向认为利率调整才更加能够彰显紧缩货币政策的要领，因为利率调整会通过增加资金成本而间接压制过盛的投资需求，并使得资金重返更易于管理的商业银行体系，但本月的加息窗口似乎正在关闭。