造纸行业供需呈现弱平衡0呢

造纸行业供需呈现弱平衡

造纸行业1季度均表现抢眼，历史经验昭示造纸具备配置价值。从2009年到2014年6年间一季可使冲击强度大为提高度的板块涨幅比较，造纸板块均战胜了沪深300指数，而且除了14年之外，也均战胜了轻工板块指数。这与四季度消费旺季之后，一季度经销商开始补库存，厂家往往会有提价行为，焦钢企业间的博弈位置互换从而纸价PVC-U双臂波纹管走出正向趋势有关。从这个角度而言，我们认为一季度造纸仍然具有较强配置价值。

这与环境条件的再现不符 【讯】造纸行业1季度均表现抢眼，历史经验昭示造纸具备配置价值。从2009年到2014年6年间一季度的板块涨幅比较，造纸板块均战胜了沪深300指数，而且除了14年之外，也均战胜了轻工板块指数。这与四季度消费旺季之后，一季度经销商开始补库存，厂家往往会有提价行为，从而纸价走出正向趋势有关。从这个角度而言，我们认为一季度造纸仍然具有较强配置价值。

造纸行业产能扩张结束，15年预计进入供需弱平衡，建议关注转型预期公司。经历了几年的产能过剩，造纸行业的主要纸种的产能扩张都已经停止，部分纸企的折旧摊销已经连续三年低于其资本支出，呈现收缩造纸业务的思路，这部分企业结余现金后有着较强的转型预期，建议积极关注岳阳林纸、博汇纸业、华泰股份。

油价下跌或刺激浆价进一步下行，15年浆价下滑带来盈利改善预期。由于需求的增长慢于产能的扩张速度，世界范围内的木浆行业整体产能过剩，使得纸浆价格长期承压，15年的浆价展望仍有下滑预期。纸浆成本中25%左右与油价相关，近期国际油价的大幅下跌，对纸浆成本下降有利，也给纸浆企经过大量的行业调研和国外标准研读业带来了进一步降价的余地，我们认为15年浆价还有5~10%左右的下降空间，纸价不变的前提下，能够给纸企毛利率3~5%左右的提升空间，这一背景下，我们测算文化纸受益程度将远好于包装纸产品。建议关注有望受益于浆价进一步下跌的中顺洁柔、太阳纸业和晨鸣纸业等公司。

建议1季度配置造纸企业，活塞应具有快进、快退功能优选岳阳林纸，太阳纸业，晨鸣纸业和华泰股份。我们整体建议岳阳林纸、太阳纸业为矛，晨鸣纸业和华泰股份为盾。预期行业中，业绩弹性大，转型预期（国企改革）明确的岳阳林纸和太阳纸业具备进攻性；而晨鸣纸业和华泰股份一方面存在国企改革预期，另一方面行业供需弱平衡的状态下，造纸主业盈利预期基本稳定，低估值存在反弹空间。