【资讯】价值洼地在二线蓝筹中

价值洼地 在二线蓝筹中

上证综指从3000点上涨至4100点，我感觉散户入市托市明显。4100点之后的短期行情是否会有回调风险，散户资金入市能带来多大效果？另外，你们怎么看A股2015年年内的中期行情和3-5年的长期行情，理由是什么？　　最近H股的中资股票和B股近期也启动了跟涨行情。我该怎么甄别H股和B股的个股 ？相对而言，A股哪些板块或行业存在继续挖掘的价值？

杨德龙 (南方基金首席策略分析师、基金经理)　　本轮行情短短两个月从3000点涨到4100点，上涨很快，我们认为是牛市的第二波，第一波是去年底从2400点上涨到3400点。这一轮行情与经济基本面没有太大关系，改革才是内在驱动力的预期，“改革牛”是这一轮牛市的特征。　　从资金面来看，也可以把这轮牛市看成“资金牛”。与银行理财、信托 、黄金等其他投资渠道相比，A股对资金的吸引力较强，从开户数量也可足见一二，连中登公司的系统都“崩溃”了。　　现在大盘已经上到4100点，牛市已经进入到中期，但并没有走完。短期来看，在目前的点位上，大盘可能出现短期回调，但到年底前的中期趋势依然是震荡上行。　　我们二季度策略报告也提出，本轮行情有望贯穿全年。牛市的特点是一轮比一轮上涨高，这一轮的高点超过上一轮的高点，这一轮调整的低点也超过上一轮的低点，市场上涨趋势非常明显。　　对于未来3-5年的行情，从大周期来看，目前已经表现出向上的趋势。我估计2-3年内，甚至能突破2007年6000点的点位。在3-5年中，也可能出现一些回调，风险来自于“大小非 ”减持。过去几年股市低迷，“大小非” 减持都没有机会。现在大盘上涨后，减持窗口打开，是潜在的风险。　　A股和港股差价有40%，B股的估值也只有A股的50%-60%，这就是市场的估值洼地。牛市行情中，资金就是一个不断找估值洼地的过程。　　A股方面，行业板块也出现一定轮动，我认为小盘股特别是创业板存在估值过高的问题，市盈率超过90倍，高于纳斯达克科技泡沫时85倍的市盈率，出现了比较严重的泡沫化，随时可能出现大幅下跌的风险。所以，我建议投资者及时从创业板获利了结，转战到蓝筹板块上。　　主板蓝筹股目前估值还是偏低，比如银行板块市盈率仍然只有10倍，沪深300的市盈率也不超过20倍，现在还是可以从蓝筹股中找投资机会。　　一些二线蓝筹板块，比如汽车、家电、医药、食品饮料等，估值不高，而实际业绩增长比较稳定，前期涨幅也不大，可以重点挖掘。　　从主题投资来看，高铁板块、“一带一路”以及国企改革等，也具有一定投资价值。　　现在炒港股和B股，都要从高折价的个股里选，折价率比较高的个股会成为资金追逐的对象。经过这一轮的上涨，港股和B股的折价率有所下降，未来的涨幅可能没有之前这么大。　　钟辉(21世纪经济报道金融市场观察员)　　股市上涨，赚到钱的人满心欢喜，踏空者惋惜、反思之余还在评估下一次机会。不论赚到钱没，许多人都在讨论“为什么经济不好股市反而上涨”。　　讨论这个问题，必须回到了资本市场的定价机制。资本市场有两个功能，融资和交易，前者由市场对公司的预期决定，后者放大市场预期在股票价格的效应。这一轮A股牛市行情，是基于对中国经济预期的反映。虽然目前宏观经济处于阵痛期，但按照新一届政府的改革，市场对未来经济健康转型的预期是向好的。尤其鼓励“大众创业，万众创新”，直接推高了创业板的估值。　　市场预期，由资本市场的定价主力 —大机构决定，相对较为理性。而助推牛市的第二波力量，则是散户资金，属于“跟风式”入场，相对较为感性。散户可以为牛市添柴加瓦、推波助澜，但很难从根本上影响市场定价，在大牛市或持续上行的过程中可以赚到钱，但在阶段性回调的过程中，专业能力的不足将让散户付出代价。恰巧，在牛市的行情中，部分散户往往风险意识不够。　　按照市场预期决定资本市场趋势的逻辑，从目前中国的宏观环境来看，未来3-5年将会是股市上行的周期，在2017年“十九大”前，中期趋势较为确定。而按惯性，本轮反腐、经济改革短期的阵痛将会在“十九大”后带来更大的增长动力释放和想象的空间。　　从股市的基本面来看，目前4100点的点位，比9个月前翻了一番，从3000点算起也上涨了1100点。个人判断，大盘短期将会出现震荡行情，甚至小幅回调。实际上，这种迹象已经在近几个交易日表现出来了。在这种短期震荡或回调的行情中，散户一定要有风险意识。　　我先要反问一句：为什么大多数人在H股和B股上涨之前没有看到价值洼地？　　这么问不是想无视价值洼地的存在，相对上涨后的A股，H股和B股无疑存在价值洼地。问题的关键是，H股、B股的特性决定了洼地的形成，如果与A股同步联动，那这个价值洼地就不存在了。　　首先，H股和B股的量小。H股单日成交量在700亿港币左右；A股单日成交量超过1万亿元人民币实属正常，最高达1.5万；相比起来，B股的成交量几乎可以忽略不计。这说明两个问题，一。这是少数人的游戏，二。是价值洼地短时间就能被填平，过了这个村就没这个店了。　　目前阶段，H股和B股相对A股还有一定折价率，所以价值洼地还存在。那么第二个问题来了，挑选个股前，必须了解H股的定价特性。与A股不同，H股的定价机制是结构化的，蓝筹股定价权在国际资本手上，估值和趋势都比较理性，在基本面没有发生根本性改变前，很难有机会。相对而言，成长股机会更大，可以挑选一些折价率较高的个股。　　A股经过两波上涨后，大部分个股都出现了上涨的情况。2400点-3000点阶段，几乎是券商板块等少数几个板块领涨，而第一波行情后端和第二波行情阶段，牛市基调已确立时，许多板块属于补涨的阶段。目前还是有不少板块有“补涨”空间，比如银行、医药等。另外，阶段性概念股也有一定机会，比如“一带一路”。

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