雄帝科技携五大硬伤今上会财务数据存注水嫌疑

来源：中国网

深圳市雄帝科技股份有限公司(以下简称雄帝科技)首发申请今日将接受证监会发审委的审核。该公司主要从事智能证照卡应用设备及系统的研发、生产、销售和服务，本次拟于深交所发行不超过1334万股。

然而，该公司大量积压的存货、子公司连续四年净利为负的现状、涉嫌注水的财务数据多项硬伤引起了媒体和投资者的种种质疑，不仅如此，该公司的招股书还大摆乌龙，低级错误频现。

硬伤一：存货大量积压 应收账款存隐患

据招股书显示，雄帝科技前五大客户分别是公安部、国民技术、金雅拓、深圳西部公共汽车有限公司、深圳巴士集团等政府部门、公用事业单位及大型制卡企业。客户群集中度高，且回款周期过长，存货压力较大，使得该公司应收账款余额过高。

雄帝科技的大客户通常是在每年年初制定预算后开始进行招投标，而雄帝科技中标后经过一定的采购、生产、调试过程通常在下半年交货并验收，销售收入的确认 缺乏稳定性。2010年末公司存货1439.22万元，较2009年末增加了534.24万元，增长了59.03%，主要是原材料、在产品及委托加工物资 的期末余额分别增加了145.50万元、117.76万元及162.25万元。2011年末存货2924.89万元，较2010年末增加了1485.67 万元，增长了103.23%。

2009年末、2010年末和2011年末，雄帝科技应收账款分别为3751.97万元、 5589.94万元和5122.02万元，占雄帝科技总资产比例分别为42.63%，38.06%及25.82%。若因客户经营恶化或市场异常波动导致应 收账款回款发生重大困难，雄帝科技的坏账损失风险会对企业产生很大的冲击，即便能够收回也制约了公司现金流的正常运转。

硬伤二： 客户集中度较高 公司成长性受质疑

招股书显示，报告期内公司前五大客户的销售额占总销售额的比重分别为42.84%、62.19%和64.58%，客户集中度较高，对此，公司给出的解释 是主要客户单项采购金额与数量较大，一定的客户集中度是公司充分考虑行业竞争格局和自身优势，致力于从事智能证照卡应用设备研发、生产及系统服务业务的战 略定位和主动开拓大中型项目的市场策略。

招股书显示，雄帝科技2011年第一大客户公安部，对其销售额占比36.38%；第二大客户 国民技术，对其销售额占比为20.35%。前两大客户的销售收入比重超过50%。但是公安部在2009年并没有出现在其大客户名单中；第二大客户国民技 术，也不过是在2011年才突然出现。而雄帝科技2009年至2011年的营业收入分别是5439.63万元、8671.75万元以及11829.64万 元，通过数据对比可以发现，近三年惊人的主营收入增长几乎都是由这2家大客户所带来的。

硬伤三：国民技术身兼主要客户和供应商 财务数据存注水嫌疑

雄帝科技前五大客户中，占比超过20%的第二大客户国民技术同时也是雄帝科技的第二大供货商。

招股书显示，在雄帝科技手机深圳通项目实施过程中，国民技术负责为项目提供2.4G移动支付技术支持和负责读卡设备改造，同时国民技术公司委托雄帝 科技就深圳通设备2.4RF-SIM手机支付功能更新改造项目提供专项技术服务及采购终端设备。2011年，雄帝科技向国民技术采购金额为541.4万 元，采购内容为2.4GRF-SIM手机支付芯片；同时向国民技术实现销售收入2407万元。而正是这样的处理方式，却实际起着粉饰财务数据的作用。

从整个实际业务流程看，国民技术提供RF-SIM模块，由雄帝科技生产符合要求的设备交给国民技术。在这个过程中，国民技术提供模块是整个流程的基础， 而雄帝科技购入的模块最终也是为了进行加工处理后销售给国民技术，因此完全可以将其视为一个完整的来料加工业务。但是，雄帝科技将整个业务环节当做两个不 同业务处理，购入与销售分别计入成本以及收入，通过同时增计成本与收入的方法，使得销售收入增加，因此其销售收入存在着很大的注水嫌疑。

硬伤四：毛利率存下降隐患 子公司连续4年净利为负

据招股书显示，雄帝科技智能证照卡个性化设备主要参与中高端市场的竞争，市场竞争主要和国外厂商展开，由于现有产品对国外设备有较高的性价比优势，保持了较高的毛利率，报告期内平均达到50%以上。

由于该公司在小额电子支付终端市场具有技术独特、系统软件开发能力强等特点，在区域市场取得了相对垄断优势，雄帝科技小额电子支付终端类产品的毛利率整 体水平较高，报告期内平均达到了69.36%。但随着手机支付、银行卡EMV 迁移、社保金融卡等新兴应用的兴起，小额电子支付终端和金融POS终端实现融合将会成为趋势，原来两个市场的竞争者会同台竞争，在新应用带来市场容量迅速 扩大的同时，市场竞争会进一步加剧，雄帝科技小额电子支付终端类产品的?利存在逐渐下滑的风险?

除此之外，雄帝科技旗下的子公司连续 四年净利为负，也颇引人注目。除了2008年收购的深圳卡特，雄帝科技旗下还有两家全资子公司包头城市一卡通有限公司(成立于2008年)、惠州雄帝(成 立于2011年1月)。 数据显示，深圳卡特2008年至2011年净利润逐年下降，分别为518.98万元、31.21万元、12.47万元、-18.32万元。而包头一卡通则 连续四年亏损，净利润分别为-17.44万元、-36.65万元、-77.54万元、-55.20万元。

硬伤五：430元收购惹争议 招股书现乌龙

雄帝科技在招股书47页收购百一百电子的部分中，称2008年8月20日，百一百电子股东会审议通过：1、同意股东王春华(本公司实际控制人高晶 之妹夫)将其持有的百一百电子80%的股权，依据百一百电子截至 2008年6月30日经审计的净资产值人民币430.29元为作价基础，以总计人民币344.23元的价格转让给发行人；2、同意股东高伟将其持有的百一 百电子20%的股权，依据百一百电子截至2008年6月30日经审计的净资产值人民币430.29元为作价基础，以总计人民币86.06元的价格转让给发 行人。

招股书192页2、偶发关联交易一节中，上述收购及对价内容再一次出现，《审计报告》编号为深鹏所审字【2008】895号。

430元收购一家公司，恐怕是很多人闻所未闻的。究竟是保荐机构招商证券的低级错误，将单位万元误写成了元，还是亲戚间的友情价？我们不得而知。

如此低级的错误还出现在雄帝科技招股书43页，主要发起人拥有的主要资产部分中，谭军除持有发行人股份外，还持有青岛悦海西来酒店有限公司 66.305%股权。而在主要发起人从事的主要业务标题下，内容为在发行人改制设立前，高晶、贾力强和郑嵩实际从事的主要业务 是对发行人各项业务的经营管理；谭军未在本公司从事任何具体业务，其为青岛悦海喜来酒店有限公司董事长和青岛葳尔资产管理有限公司董事长。

前后行文不差四行，同一家酒店青岛悦海喜来酒店却冒出来两个名字：青岛悦海西来酒店和青岛悦海喜来酒店。

招股书出现乌龙不是新鲜事，证监会在今年取消了上海和鹰机电科技股份有限公司的首发申请审核，而和鹰科技就曾被指招股书数据大摆乌龙。

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