宏源建筑改革开启新周期转型催生新机会

报告摘要:行业成长空间:整体增速下移,基数依然庞大。(1)房建:“十二五”期间每年的新增商品住宅需求为13.8亿平米。13-15年房地产开发投资增速19%/15%/12%,新开工面积增速分别为10%/8%/6%。(2)基建:交通基础设施整体建设水平依然不足,未来增长主要来自于高铁、轨道交通、市政投资。预计狭义口径基建投资2013-2015年增速分别为5.9%/6.5%/3.3%,广义口径基建固定资产投资2013-2015年增速分别为20%/15%/12%。(3)工业建筑:预计13-15年制造业建安工程增速达19%/17%/15%。从能源结构转型角度看好新型煤化工行业。

行业周期波动及估值:1980—2012年建筑业周期平均长度约为5.17年。建筑业周期波动和宏观经济周期波动呈显著同向相关关系,GDP每增长1个百分点,建筑业总产值平均增长1.824个百分点。目前建筑行业估值无论从横向比还是纵向看均已处于历史低点。2014年板块估值存提升的契机:(1)行业面临的环境正逐步由不确定转为确定。(2)改革有望给建筑蓝筹带来估值提升的制度性红利。(3)新兴产业板块业绩高成长将快速消化高估值,且受益于政策持续推动。

年度投资策略:我们判断明年上半年总基调是经济维稳,下半年改革将启动和推进。建筑行业2014年投资机会主要存在于高估值、高成长的中国梦板块,以及受益于改革催化的低估值蓝筹,可围绕基建及新型城镇化、装饰、生态环保节能、工业工程、国企改革、事件驱动等主线展开。

年度投资组合:(1)成长组合:达实智能(002421)、围海股份(002586)、普邦园林(002663)、亚厦股份(002375)、三维工程(002469)、万邦达(300055);(2)价值组合:中国化学(601117)、中海油服、中国建筑;(3)主题组合:苏交科(300284)、中国海诚(002116)、中工国际(002051)。

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