宏源煤炭哈密理应是分质利用的主战场

褐煤、长焰煤消费量稳步提升，需要探索适合这类煤种的利用新模式。目前，褐煤、长焰煤这些煤种在煤炭消费总量中的占比已经接近20%，这两类煤炭含有较多的侧链以及大分子官能团，这些物质市场价值是煤炭的十几倍到几十倍，不应该简单一烧了之。

分质利用是最切合中国国情的褐煤、长焰煤利用模式。分质利用可以以四分之一的投资，八分之一的水耗，实现同等规模的煤炭的就地简单加工。能够最大兼顾煤炭的就地转化、煤炭运输以及煤炭调入省份的利益。保守估计，项目净利润率也高达30~50%。

焦油铝甑收率、开采方式以及水资源是分质利用项目的三大关键。从这个角度出发，结合华电、煤炭工业局以及陕煤的外部资料可以发现，哈密淖毛湖地区的长焰煤最适合发展分质利用。

目前的分质利用模式略显粗放，亟需国家示范工程规范引导。已有的分质利用项目副产氢气满足伴生焦油加氢还有富余，这部分甲烷气比较难转化为高附加值商品。作为一个老牌LNG企业，广汇在这方面责无旁贷。

市场较为关注消费税事宜，其实不必纠缠。国家出台消费税主要是为了规范混和芳烃。考虑到国内缺煤贫油少气的国情，以及目前长焰煤开发利用初具规模，长焰煤不能简单一烧了之的实际情况，我们认为国家可能会将分质利用纳入到煤制油的框架体系下，适时豁免或者见面加氢油品的消费税。同时，水耗较少是分质利用项目最大的看点，这类项目的利润总额远非其他项目可比。

潜在风险：荒煤气综合利用，加氢设备的长周期稳定运行。

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