宏源证券经济增长势头持续通胀压力待观察

内外需订单指数出现分化。国内新订单指数大幅下降是造成PMI指数整体下降最为重要的原因，原材料价格的持续上涨似乎是可行的解释。而随着圣诞季的到来和海外经济的复苏，出口订单指数仍维持上升。上游原材料涨价压力及下游通胀导致的需求下降共同导致企业“被动”补库存，PMI原材料与产成品库存均上升。

结合PMI指标的先导作用，我们预计12月PPI将出现一定回落，CPI也将出现小幅回落，但并不意味着通胀形势将会出现趋势性变化，我们仍坚持长期通胀周期的判断，维持2011年CPI同比上涨4.1%，趋势呈现前高后低，年中可能出现高点的判断。对于货币政策而言，由于去年圣诞期间刚刚完成本轮第二次加息，且在12月数据发布后将出现两个月的数据空窗期，我们认为在此期间继续调整利率的可能性较小，而PMI购进价格指数的降低也为这一政策观察期提供了数据依据。但人民币汇率可能由于美元走软、胡主席访美等事件出现加速升值的趋势，这虽对控通胀有正面作用，也必将对各产业带来显著的影响。